出口成為行業(yè)成長引擎。2004年航天科技十一院CH-1無人機成功開創(chuàng)國產(chǎn)無人機批量出口先河。2010年前后,國內(nèi)廠商所簽出口協(xié)議陸續(xù)進入履約、批量交付階段,國際市場從而成為近年引領國內(nèi)無人機行業(yè)加速成長的主要力量。中航工業(yè)成飛、航天科技十一院憑借出口領域的突破躋身國內(nèi)第一集團領先廠商的行列。阿聯(lián)酋、烏茲別克斯坦等非傳統(tǒng)軍貿(mào)市場的成功打開,國產(chǎn)無人機出口的市場空間顯著拓展。在現(xiàn)有出口實績之后,中航工業(yè)貴航、沈飛所等單位的無人機產(chǎn)品已取得或正在申請出口許可證,國際市場的競爭中國產(chǎn)無人機已漸漸形成集團突進優(yōu)勢(見附表1)。目前,國內(nèi)廠商年出口交付已占到全球無人機軍貿(mào)市場近10%的份額。

軍方和出口市場合計貢獻業(yè)界約90%的收入來源,與國外情況相似,這兩個領域是國內(nèi)無人機行業(yè)最主要的用戶。

國內(nèi)無人機規(guī)?；裼瞄_始起步，這兩年國內(nèi)無人機民用市場的成長呈明顯加速態(tài)勢，物流快遞、餐飲送餐、保險查勘等新應用嘗試紛紛出現(xiàn)，農(nóng)業(yè)植保和電力巡檢尤其成為市場發(fā)展的熱點。中央和地方扶持政策的大力推動是今年農(nóng)業(yè)植保無人機應用領域急劇升溫的催化劑。5月,農(nóng)業(yè)部出臺《關于加快推進現(xiàn)代植物保護體系建設的意見》，提出鼓勵有條件地區(qū)發(fā)展無人機防治病蟲害。山東、河南省農(nóng)業(yè)廳和省財政廳撥付?？?或為地方植保站直接購置農(nóng)用無人機,或為農(nóng)用無人機提供購機補貼。

市場不足之處與成長勢頭同樣突出。目前農(nóng)業(yè)植保無人機領域還處于起步階段，看不到盈利前景,參與廠商普遍是“賠本賺吆喝”。國內(nèi)絕大多數(shù)省份尚未將無人機納入農(nóng)機補貼范圍，10~30萬元/臺的售價對于普通農(nóng)戶來說消費門檻還較高，需求潛力有待進一步培育。相比之下，電力巡檢是當下國內(nèi)有現(xiàn)實成長機會的無人機民用領域。國網(wǎng)公司計劃在系統(tǒng)內(nèi)全面推廣直升機、無人機和人工巡檢相互協(xié)同的輸電線路新型巡檢模式，已選取山東、冀北、山西、湖北、四川、重慶、浙江、福建、遼寧、青海共10個單位為試點，2013~2014年用兩年時間開展新型巡檢模式試點工作,2015年進行全面推廣實施。試點單位外的安徽、黑龍江、云南、江蘇、河南、甘肅、江西、內(nèi)蒙古等省份及南方電網(wǎng)公司也已初步開展無人機電力巡檢的嘗試。

總體上，國內(nèi)無人機在民用領域的應用尚不成熟,增速很高，但訂單零散、市場規(guī)模比較有限。業(yè)內(nèi)少有在民用市場上年出貨量上百臺的廠商,普遍水平在數(shù)十臺。如何融入民航空域管理體系、適航取證等行業(yè)標準規(guī)章缺失、較高的消費門檻等問題是國內(nèi)無人機民用領域成長的主要瓶頸。

無人機行業(yè)標準重塑行業(yè)生態(tài)市場預期吸引各路廠商蜂擁而入，國內(nèi)無人機行業(yè)的參與者數(shù)量急速擴大，特別是在進入門檻較低的低端微小/小型無人機應用領域。

行業(yè)無序發(fā)展的苗頭漸顯，標準、規(guī)范缺失成為前行的阻礙。這一狀況已引起有關部門的關注，目前各部委正在抓緊制定市場準入標準、無人機頻譜要求、安全性適航標準等多項行業(yè)標準、規(guī)范,完善無人機發(fā)展的制度環(huán)境。由工信部制定的準入標準將制定相關技術標準,對廠商生產(chǎn)資質(zhì)、無人機適航等方面提出明確要求。由國家空管委牽頭制定的飛行標準將對無人機實施分類管理,對無人機的適航認證標準體系、飛行運營、操作員資質(zhì)進行規(guī)治。隨著一系列行業(yè)標準、管理規(guī)范的頒布實施,國內(nèi)民用無人機領域相關的規(guī)章制度體系將逐步完善,這有助于在民用無人機領域塑造健康、有序的行業(yè)發(fā)展格局。

今年，在與無人機相關的技術標準、制度體系中,適航審定方面將首先取得突破。繼2011年民航局首次向AH-3H無人機發(fā)放特許飛行證后,由濰坊天翔、中航工業(yè)618所、中電科10所共同研制的V750無人直升機的適航審查工作已于8月底結束,即將取得民航局的適航證，成為國內(nèi)首款取得適航證的民用無人機。

投資建議未來十二個月內(nèi),維持對行業(yè)“減持”的投資評級軍方批量列裝、出口和警務執(zhí)法、電力巡檢、農(nóng)業(yè)植保等民用領域應用迅速擴展等多重內(nèi)生推動因素的存在,無人機行業(yè)是目前國內(nèi)宇航及防務(A&D)行業(yè)最具成長活力的細分裝備領域之一,年均增長速率由過去十年的15%提升至近兩年的20%以上,國內(nèi)每年用于無人機采購與研發(fā)的市場規(guī)模由2011年的近15億元(高于此前較保守的統(tǒng)計)增至目前的約20億元。

在全球橫向與歷史縱向兩維坐標系下綜合審視，宇航及防務(A&D)行業(yè)當前的估值定價已明顯偏離可預見時期內(nèi)業(yè)績成長性所能支持的合理水平。在行業(yè)估值體系針對實際經(jīng)營走勢做出相匹配的修正之前,繼續(xù)維持對行業(yè)“減持”的投資評級,短期估值風險較高。