?。?）靶機(jī)：為耗材，市場廣闊，小型渦噴靶機(jī)快速提高市場占比。

　　靶機(jī)屬于無人機(jī)一種，利用遙控或者預(yù)先設(shè)定好的飛行路徑與模式，在軍事演習(xí)或武器試射時模擬敵軍航機(jī)或來襲導(dǎo)彈，為各類型火炮或是導(dǎo)彈系統(tǒng)提供假想的目標(biāo)與射擊的機(jī)會，從而對火炮或?qū)椀确趴瘴淦鬟M(jìn)行鑒定、訓(xùn)練和改進(jìn)。

　　小型渦噴靶機(jī)正成為主流。我國早期靶機(jī)是活塞發(fā)動機(jī)為動力輸出的低速靶機(jī)，隨著武器的發(fā)展，這些屬于20世紀(jì)的老式靶機(jī)已無法勝任高速，高機(jī)動 性等針對新型武器的技術(shù)要求，靶機(jī)急需改進(jìn)。2012年珠海航展，中航工業(yè)展出渦輪噴氣發(fā)動機(jī)動力的“藍(lán)狐”靶機(jī)，是我國首款渦噴動力的小型靶機(jī)，性能達(dá) 到國際先進(jìn)水平。預(yù)計(jì)這類以渦噴發(fā)動機(jī)為動力的小型靶機(jī)將逐漸占據(jù)我國的靶機(jī)市場。此外，還有一類靶機(jī)是經(jīng)過靶機(jī)改造的退役戰(zhàn)機(jī)。退役軍機(jī)改裝后的靶機(jī)是 最接近一般軍用機(jī)的型態(tài)，提供與真實(shí)環(huán)境非常接近的模擬環(huán)境，且這些靶機(jī)因?yàn)閮?nèi)部空間較大，足以負(fù)擔(dān)較多復(fù)雜的電子設(shè)備，也可進(jìn)行較為復(fù)雜的模擬，譬如多 機(jī)編隊(duì)。但這類靶機(jī)取決于戰(zhàn)機(jī)的退役規(guī)模，成本也高。

　　靶機(jī)為耗材，市場空間廣闊。中科院工程熱物理所專家介紹，靶機(jī)屬于耗材，空軍、二炮和陸軍航空等每年訓(xùn)練消耗量都很大，同時像沙特等國外貿(mào)出口需求也不小。且“藍(lán)狐”這種高性能渦噴靶機(jī)單價可達(dá)150萬元，總市場規(guī)模很大。

　　3、軍用出口：高性價比支撐出口穩(wěn)定增長。

　　高性價比持續(xù)支撐出口穩(wěn)定增長。與美國、以色列相比，我國軍備產(chǎn)品價格低，性能不差，性價比高。和我國其他軍事裝備一樣，國產(chǎn)無人機(jī)也將會是同 類產(chǎn)品價格更低。需要無人機(jī)進(jìn)口的國家往往是經(jīng)濟(jì)實(shí)力一般，或想通過無人機(jī)來降低國防預(yù)算，所以相對低廉的價格是我國無人機(jī)出口國際市場最大優(yōu)勢。中國無 人機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)開始出口國外，中國無人機(jī)生產(chǎn)商面對的是國內(nèi)國外兩個市場。近些年高性價比及需求匹配，陸續(xù)有國家從我國進(jìn)口無人機(jī)，同時越來越多國家表示對 中國無人機(jī)很感興趣。預(yù)計(jì)隨著我國無人機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，伴隨著不同種功能和類型的無人機(jī)推出，及無人機(jī)系統(tǒng)技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，國際市場會更加青睞我國無人 機(jī)。

　　2004年，航天科技（行情，問診） 十一院彩虹系列無人機(jī)開創(chuàng)了國產(chǎn)無人機(jī)批量出口先河。2010年前后，國內(nèi)無人機(jī)生產(chǎn)商所簽出口協(xié)議陸續(xù)進(jìn)入批量交付階段，國際市場開始成為近年引領(lǐng)國內(nèi) 無人機(jī)行業(yè)快速增長的引擎力量。陸續(xù)有中航工業(yè)成飛、航天科技十一院等企業(yè)成功將所產(chǎn)無人機(jī)銷往海外。此外，中航工業(yè)貴航、沈飛所等單位無人機(jī)產(chǎn)品已取得 或正在申請出口許可證，中國的無人機(jī)已開始在世界無人機(jī)市場上呈現(xiàn)集團(tuán)優(yōu)勢。目前我國無人機(jī)年出口交付量已占全球無人機(jī)軍貿(mào)市場近10％份額。預(yù)計(jì)未來我 國軍用出口將穩(wěn)定增長。

　　產(chǎn)業(yè)鏈和競爭分析：高端作戰(zhàn)無人機(jī)首需突破發(fā)動機(jī)制約，靶機(jī)看好高性價比民企制造

　　我們把翼龍、CH-4、翔龍、利劍等戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略無人機(jī)和無人戰(zhàn)斗機(jī)歸類高端作戰(zhàn)無人機(jī)，因?yàn)檫@些無人機(jī)要實(shí)現(xiàn)預(yù)定性能需配備三代或四代航空發(fā)動 機(jī)。靶機(jī)方面，當(dāng)前我國最先進(jìn)的“藍(lán)狐”靶機(jī)使用渦噴發(fā)動機(jī)就可滿足需求，而我國中小型渦噴發(fā)動機(jī)相關(guān)技術(shù)已很成熟，所以靶機(jī)更看重靶機(jī)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和成本控 制。綜上，我們把軍用無人機(jī)劃分為：高端作戰(zhàn)無人機(jī)和靶機(jī)。

　　軍方或高校相關(guān)單位壟斷高端作戰(zhàn)無人機(jī)研發(fā)和制造市場。當(dāng)前，我國無人機(jī)研究經(jīng)費(fèi)主要來自于國家資金投入，研制工作以北航、南航和西北工業(yè)大學(xué) 為主導(dǎo)，總參第60研究所、中國航天科工集團(tuán)、中國航天科技集團(tuán)公司、中國航空工業(yè)集團(tuán)公司下屬的貴州航空工業(yè)有限公司、成都飛機(jī)設(shè)計(jì)研究所、沈陽飛機(jī)設(shè) 計(jì)研究所、西安愛生科技集團(tuán)公司等研究所和單位積極參與研發(fā)工作。未來5-10年后這些高端作戰(zhàn)無人機(jī)研發(fā)單位下屬的制造企業(yè)有望分享批量列裝市場。

　　1、高端作戰(zhàn)無人機(jī)量產(chǎn)需等5～10年，發(fā)動機(jī)零部件未來1～3年率先突破。

　　航空發(fā)動機(jī)成我國航空緊箍咒。按前面邏輯，CH-4和翔龍等戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略無人機(jī)能在2019年左右實(shí)現(xiàn)批量列裝，而利劍等隱形無人戰(zhàn)斗機(jī)則需 2023年左右才能實(shí)現(xiàn)批量列裝。5～10年的列裝周期，是高端軍用機(jī)設(shè)計(jì)方案的成熟化和批量生產(chǎn)性能穩(wěn)定測試所必須的。但對中國而言，發(fā)動機(jī)技術(shù)的落后 是相對美國、俄羅斯特有的難題。像翼龍、翔龍、CH-4、利劍等高端戰(zhàn)機(jī)都使用的是俄羅斯的三代或四代航空發(fā)動機(jī)。據(jù)中科院工廠熱物理所專家介紹，目前中 國航空發(fā)動機(jī)以二代為主，三代尚未成熟，四代還處于研制階段。而上述高端作戰(zhàn)無人機(jī)均需要性能優(yōu)良的三代、四代航空發(fā)動機(jī)。

　　材料落后是我國航空發(fā)動機(jī)“短板”。我國軍方早就認(rèn)識到航空發(fā)動機(jī)落后難題，通過仿制和自主研發(fā)雙路徑，21世紀(jì)以來，陸續(xù)一批國產(chǎn)三代或四代 航空發(fā)動機(jī)被研制出來：2002年以來，WP14（2002年，昆山發(fā)動機(jī)）、WS9（2003年，秦嶺渦扇發(fā)動機(jī)）、WS（2007年，太行發(fā)動）、 WS13（天山發(fā)動機(jī)）WS15（2011年，四代發(fā)動機(jī)，峨眉發(fā)動機(jī)）等系列三代、四代航空發(fā)動機(jī)通過定型審核。但2011年以來相繼研制成功的高端無 人作戰(zhàn)飛機(jī)都選擇配備俄羅斯發(fā)動機(jī)，這是因?yàn)橹袊兄频娜⑺拇娇瞻l(fā)動機(jī)雖然性能指標(biāo)與美國和俄羅斯等國發(fā)動機(jī)已相近，其壽命、質(zhì)量穩(wěn)定性卻相距甚 遠(yuǎn)，葉片使用壽命很短，有的甚至運(yùn)行一兩百小時左右就會發(fā)生葉片斷裂。有缺陷或冷卻不充分的渦輪單晶葉片會使得發(fā)動機(jī)壽命大打折扣，這是因?yàn)橐慌_典型的渦 噴發(fā)動機(jī)大概需要500片葉片，總體穩(wěn)定性成指數(shù)遞減。綜上，高性能的單晶葉片（當(dāng)前性能最好的航空發(fā)動機(jī)葉片）是中國高端航空發(fā)動機(jī)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的關(guān)鍵。

　　“兩機(jī)專項(xiàng)”加速發(fā)動機(jī)材料制作商盈利業(yè)績爆發(fā)。面對我國航空發(fā)動機(jī)長期落后的局面，預(yù)計(jì)我國即將披露“兩機(jī)專項(xiàng)”計(jì)劃（國家航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)?輪機(jī)科技重大專項(xiàng)）投資規(guī)模有望達(dá)1000億元，其拉動的社會投資可達(dá)3000億元。作為我國航空業(yè)率先需要解決的難題，該計(jì)劃將直接利好航空發(fā)動機(jī)葉片 制造商，預(yù)計(jì)未來1～3年業(yè)績可放量。

　　重點(diǎn)推薦煉石有色（行情，問診）。我國目前生產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)葉片的主要有5家企業(yè)，包括航材院（621所）、中科院金屬所、鋼研高納（行情，問診）、 無錫永瀚和煉石有色，其中鋼研高納和煉石有色是上市公司。煉石有色在含錸高溫單晶葉片上將具備獨(dú)有優(yōu)勢。公司之前主營鉬礦采選，其鉬礦中伴生稀有金屬錸儲 量176噸，占全球探明錸儲量7％以上；目前公司聘請GE（四大航空發(fā)動機(jī)整機(jī)巨頭之一）供應(yīng)鏈專家，擬建設(shè)一條80噸/年含錸高溫合金生產(chǎn)線和一條 55，000片/年航空發(fā)動機(jī)渦輪單晶葉片生產(chǎn)線，明后年投產(chǎn)后將迅速占領(lǐng)國內(nèi)外單晶葉片供應(yīng)市場。當(dāng)前日本石川島播磨重工壟斷亞洲渦輪葉片供應(yīng)，每月產(chǎn) 量55000片，加權(quán)平均價約人民幣5萬元/片。而煉石有色有望生產(chǎn)出同質(zhì)量的葉片，價格僅為1.8萬元/片。