通航布局成效初顯，貢獻(xiàn)80%利潤(rùn)成業(yè)績(jī)主要引擎，未來將拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。14年4季度通航委托研發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4000萬(wàn)收入，毛利率高達(dá) 95.85%，貢獻(xiàn)公司27%的毛利，此外通航業(yè)務(wù)全年收到政府補(bǔ)助3569萬(wàn)元。我們估算通航業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)在80%以上。公司自2013年7月梧 桐投資入主后即展開通用航空5年發(fā)展規(guī)劃，通過連續(xù)收購(gòu)及合作展開通航布局，逐步確立“總體規(guī)劃設(shè)計(jì)、受托研發(fā)及先進(jìn)技術(shù)推廣應(yīng)用、高端裝備生產(chǎn)制造銷 售、增值服務(wù)”等四個(gè)通航細(xì)分業(yè)務(wù)方向。我們判斷公司在通航領(lǐng)域布局有望進(jìn)一步延伸，未來望打造成直升機(jī)、無人機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)、維修、服務(wù)及通航培 訓(xùn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道，預(yù)計(jì)2015-16年可為公司貢獻(xiàn)約7億、13億元收入。

　　廚房電器收入、毛利下滑，短期仍是公司業(yè)績(jī)構(gòu)成部分，未來有望向商用等高端領(lǐng)域拓展，預(yù)計(jì)將以10%左右增速平穩(wěn)增長(zhǎng)。受國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影 響，廚電業(yè)務(wù)下游需求放緩，實(shí)現(xiàn)收入6.45億元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，減少2.22%。但在商用設(shè)備子業(yè)務(wù)上取得增長(zhǎng)，收入 1895萬(wàn)同比增長(zhǎng)3.91%，毛利率51.94%提升1.36個(gè)百分點(diǎn)。隨中低端家電領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，家電制造商競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)逐漸從價(jià)格轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新。公司多年 與Toshiba、Sharp等公司戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系為公司開發(fā)、制造、管理、營(yíng)銷等領(lǐng)域積累了核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司電器未來有望逐步向商用等高端 領(lǐng)域拓展，預(yù)計(jì)未來電器業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，短期仍是公司業(yè)績(jī)構(gòu)成部分。

　　高送轉(zhuǎn)進(jìn)一步解決公司股票流動(dòng)性問題，打開市值增長(zhǎng)空間。公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增7股，此次高送轉(zhuǎn)是公司轉(zhuǎn)型通航后第一次。我們認(rèn)為高送轉(zhuǎn)有望進(jìn)一步解決公司股票流動(dòng)性問題，打開市值成長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司自2013年提出通航五年發(fā)展規(guī)劃，近一年多連續(xù)通過收購(gòu)及合作展開布局，2014年4季度通航業(yè)務(wù)已開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 受益我國(guó)通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展及公司大規(guī)模布局，通航業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)入高速成長(zhǎng)通道。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017EPS分別為0.38、 0.97、2.29元，給予公司六個(gè)月目標(biāo)價(jià)34.2元，對(duì)應(yīng)2015年90倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通航業(yè)務(wù)處于培育期，業(yè)績(jī)具有較大不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，傳統(tǒng)電器業(yè)務(wù)下滑過快。

　　雷柏科技(002577)：轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步，正式進(jìn)入無人機(jī)領(lǐng)域

　　來源： 中信建投撰寫時(shí)間： 2015-01-21

　　事件

　　1月20日，公司與零度智控簽訂增資協(xié)議，使用自有資金5000萬(wàn)元增資零度，交易完成后公司持有其10%股權(quán)。同時(shí)，為切實(shí)推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，公司與零度智控簽訂投資協(xié)議書，共同設(shè)立合資公司，公司首次以1800萬(wàn)元出資，持有60%股權(quán)。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　牽手零度，跨足無人機(jī)領(lǐng)域

　　零度是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的無人智能系統(tǒng)開發(fā)商、高端影視航拍設(shè)備提供商、小型無人機(jī)應(yīng)用和娛樂領(lǐng)域的系統(tǒng)集成商，為客戶提供整體設(shè)計(jì)理念和解決方案。合 資公司的業(yè)務(wù)方向?yàn)椋貉邪l(fā)、生產(chǎn)、銷售個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)用的小型無人機(jī)及周邊產(chǎn)品。本次對(duì)外投資標(biāo)志公司跨足無人機(jī)領(lǐng)域，是公司進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型的重要體 現(xiàn)。

　　資源共享，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

　　無人機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)巨大，行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)期。零度在多旋翼無人機(jī)領(lǐng)域處于市場(chǎng)前2名的水平，公司則具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和業(yè)界領(lǐng)先的輕量級(jí)機(jī)器人 集成應(yīng)用自動(dòng)化生產(chǎn)線，兩者在無人機(jī)應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域深度合作，有望為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。更是公司實(shí)現(xiàn)跨界發(fā)展，通過已有產(chǎn)品的市場(chǎng)地位來不斷實(shí)現(xiàn)品牌的 協(xié)同效應(yīng)。

　　積極轉(zhuǎn)型，與百度合作進(jìn)一步提升互聯(lián)網(wǎng)+“軟實(shí)力”

　　2014年是公司從傳統(tǒng)無線外設(shè)硬件廠商全面向智能家庭娛樂、智能硬件(電視盒子等)、游戲綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。以硬件見長(zhǎng)的雷柏通過與百度的合作，包括品牌合作、產(chǎn)品合作、IP合作、智能硬件領(lǐng)域，將進(jìn)一步全面補(bǔ)充公司互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“軟實(shí)力”。

　　股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)，助力公司快速發(fā)展

　　公司剛剛公布對(duì)高管與核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵(lì)方案，考核指標(biāo)為2015-2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于100%、210%、260%；股票期權(quán)和限制性股票的期限分別為3年和4年，公司通過對(duì)骨干的激勵(lì)，統(tǒng)一與員工的共同利益，加速公司進(jìn)入高速發(fā)展的上升軌道。

　　我們認(rèn)為，目前公司轉(zhuǎn)型已見成效，成為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商是公司的大目標(biāo)，智能硬件(ZIVOO智能盒子等)均將成為公司全面快速轉(zhuǎn)型和資源投入 的重點(diǎn)方向，公司通過跨足無人機(jī)領(lǐng)域嘗試建立器人集成系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的成熟、穩(wěn)健商業(yè)模式，有望成為未來盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。我們看好公司向平臺(tái)類企業(yè)的轉(zhuǎn)型及無人 機(jī)等新業(yè)務(wù)未來的盈利能力，給予“增持”評(píng)級(jí)！

　　宗申動(dòng)力(001696)：轉(zhuǎn)型謀發(fā)展，積極布局通用航空和航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域

　　來源： 東興證券撰寫時(shí)間： 2014-11-19

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是兩大部分摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)和通用動(dòng)力業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入占比分別約為 70%和 20%。受到近年來國(guó)內(nèi)摩托車市場(chǎng)萎縮的影響，摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)自 2012 年起逐年下滑，今年上半年同比降低 4.16%，仍然持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。通用動(dòng)力產(chǎn)品國(guó)際業(yè)務(wù)占 90%，主要面向美國(guó)的農(nóng)用機(jī)械市場(chǎng)，該部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率逐年下降，只有 13%左右?；诋?dāng)前兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景一般的現(xiàn)狀，公司及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，將新業(yè)務(wù)的拓展作為長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，未來公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將成為公司最大看點(diǎn)。

　　關(guān)注 2:新能源動(dòng)力是發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的最佳方向隨著節(jié)能環(huán)保越來越受重視，摩托車燃油發(fā)動(dòng)機(jī)被新能源動(dòng)力替代成為了一種必然趨勢(shì)。當(dāng)前，公司正在向新能源動(dòng)力 轉(zhuǎn)型，由燃油發(fā)動(dòng)機(jī)向電動(dòng)機(jī)過渡。目前公司的部分電動(dòng)機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)在銷售，預(yù)計(jì) 2014 年有1 萬(wàn)臺(tái)左右的規(guī)模，未來仍有很大的發(fā)展空間，有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　關(guān)注 3:收購(gòu)華安天成股權(quán)，積極布局通用航空公司通過收購(gòu)北京華安天成 10%的股權(quán)，正式進(jìn)入了通用航空領(lǐng)域，并將通用航空作為轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略發(fā)展方面，積極進(jìn)行布局。華安天成是國(guó)家空管委辦公室授予的國(guó)家空域評(píng)估技術(shù)支持單 位，主要負(fù)責(zé)空域評(píng)估、規(guī)劃及論證工作，是我國(guó)具備空域評(píng)估資質(zhì)僅有的兩家單位之一。公司通過此次收購(gòu)，掌握了我國(guó)空域規(guī)劃的相關(guān)資源，對(duì)于未來公司在通 用航空領(lǐng)域的發(fā)展具有積極意義。

關(guān)注 4:通過項(xiàng)目合作，進(jìn)軍航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域公司 9 月2 日公告，與天津內(nèi)燃機(jī)研究所合 作開發(fā)航空發(fā)動(dòng)機(jī) TDO 項(xiàng)目，借助自身在摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的設(shè)計(jì)和加工制造優(yōu)勢(shì)，成功轉(zhuǎn)型進(jìn)入航空發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)制造領(lǐng)域。據(jù)了解，公司合作開發(fā)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于無 人機(jī)產(chǎn)品，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域的空白，國(guó)產(chǎn)化替代空間很大。當(dāng)前，該合作項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì) 2014 年 12 月將完成樣機(jī)的研制，2015 年 5 月前完成試飛。