威海廣泰

威海廣泰:構(gòu)筑大營銷平臺,業(yè)績持續(xù)成長可期

威海廣泰 002111

研究機構(gòu)：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2015-12-01

事件:威海廣泰11月26日發(fā)布公告:投資設(shè)立全資子公司北京廣泰聯(lián)合商貿(mào)有限公司(以下簡稱“北京廣泰”),并在11月25日完成工商注冊登記等相關(guān)設(shè)立手續(xù),取得北京市工商行政管理局東城分局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。

評論:

       業(yè)務(wù)橫向拓展基于邏輯延伸,協(xié)同效應(yīng)顯著

公司自2009 年以來,先后收購北京中卓時代、營口新山鷹、天津全華時代(收購正在實施),形成了“以空港設(shè)備為基礎(chǔ)業(yè)務(wù),以消防設(shè)備為發(fā)展業(yè)務(wù),以無人機和軍品為新興業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略布局。

各業(yè)務(wù)板塊之間具備較強的協(xié)同效應(yīng):空港車輛與消防車均屬于特種車輛,生產(chǎn)管理模式具有一致性,且機場消防車作為高端產(chǎn)品橫跨空港和消防兩個領(lǐng)域,能夠利用空港的銷售渠道。而消防預(yù)警設(shè)備是消防業(yè)務(wù)的延伸,且大空間自動滅火裝置的主要用戶之一就是機場。同理,消防領(lǐng)域的營銷資源完全可以嫁接到無人機業(yè)務(wù),促進(jìn)消防無人機業(yè)務(wù)的發(fā)展。

可見,威海廣泰的業(yè)務(wù)橫向擴張具備極強的邏輯關(guān)系,不是盲目的做大業(yè)務(wù)體量,而是基于資源稟賦特征的有序拓展。

營銷能力突出,資源可以嫁接至無人機業(yè)務(wù)

威海廣泰經(jīng)過多年的積累已經(jīng)形成了一套行之有效的營銷方法,積攢了豐富的營銷資源。以消防車業(yè)務(wù)為例,2009-2014 間年均增速達(dá)到44%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

       消防用無人機市場需求有望打開。根據(jù)《中國消防年鑒》,截止到2013年底,我國共有城區(qū)、縣城政府專職消防中隊1047 個,鄉(xiāng)政政府專職消防中隊5327個(國家重點鎮(zhèn)862、一般建制鎮(zhèn)3886、鄉(xiāng)579)。合理估計一個中隊配置2架無人機, 且僅考慮城區(qū)、縣城以及重點鎮(zhèn)的消防中隊的配置需求,則消防無人機的市場需求達(dá)到3818架,對應(yīng)市場規(guī)模約為19 億元。天津全華時代重組完成后,借助母公司的營銷資源,預(yù)計將在消防領(lǐng)域有大的發(fā)展,值得期待。

重外延式拓展,更重內(nèi)部資源整合

本次設(shè)立北京廣泰,旨在整合公司在消防車、火災(zāi)報警設(shè)備、警用裝備、無人機產(chǎn)品的部分市場營銷資源,提高銷售協(xié)同效應(yīng),形成統(tǒng)一管理、協(xié)作銷售的模式,進(jìn)一步擴大銷售業(yè)績,拓展市場份額。

收購兼并本身雖然重要,但是我們更關(guān)注并購?fù)瓿珊蟮膬?nèi)部整合與協(xié)同。公司在集團管控方面已經(jīng)形成了有效機制, 包括技術(shù)交互協(xié)助、財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)付等方面,營銷平臺的構(gòu)筑是集團管控一體化戰(zhàn)略的深化。優(yōu)秀的基因可以復(fù)制,我們看好在集團公司一體化管控下各業(yè)務(wù)板塊的快速發(fā)展。

維持“買入”評級

公司戰(zhàn)略布局清晰有序,業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)打穩(wěn)扎,盡顯優(yōu)秀公司的特質(zhì);同時具備通用航空、軍品、無人機等主題投資概念。在不考慮收購全華時代的前提下,預(yù)計2015-2017年的凈利潤分別為191、261、344百萬元, EPS分別為 0.53、0.72、0.95,根據(jù)通航、消防兩大板塊2016年的估值水平,對應(yīng)價格為38.51元/股。

在考慮收購全華時代的前提下, 2015-2017年公司的凈利潤分別為191、270、365百萬元,EPS分別為0.53、0.70、0.95,根據(jù)通航、消防、無人機三大板塊2016年的估值水平,公司的合理價格為42.37元/股。我們認(rèn)為,威海廣泰已經(jīng)探索形成了一條“外延式拓展+ 內(nèi)部資源整合”的有效發(fā)展路徑,公司長期高速成長值得期待,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

(1)國內(nèi)機場建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;

(2) 政府財政支出大幅下滑;

(3)收購全華時代進(jìn)度低于預(yù)期。